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「广信股份」(603599 SH, 增持): 产业链优势显著

农药细分领域的领导者,具有明显的产业链优势
广信股份是以光气为产业链起点的国内领先农药公司。该公司的主要产品是多菌灵,硫氰酸盐,敌草隆和国内寡聚体,并且该公司的原料光气有很高的进入壁垒。性能提升。从中长期来看,公司正在建设的吡咯菌酯和奥沙西酮项目将有助于公司的产品升级,中间体硝基氯苯有望被整合,邻苯二胺具有产业链延伸的基础。布局并实现类别扩展。我们预计该公司2019-2021年的每股收益分别为1.14元,1.36元和1.59元,并将首次给予其“增持”评级。

农药市场需求有望回升,公司细分品种稳定
随着农产品库存增长的放缓和猪瘟的影响幅度的减弱,预计全球农药市场将回升。在公司的主要产品中,草甘膦的需求侧增长率下降了,但预计仍将保持在正数范围内。供方边际增长有限,价格中心有望保持稳定;迪隆(Diuron)的需求在慢慢减少,价格在这一年中急剧下跌。有限;多菌灵和甲基托布津产品在国内生产能力中处于寡头地位,市场需求相对稳定,预计整体价格将保持稳定。

继续完善产业链布局,原料光气进入门槛高
公司的发展战略是坚持光气的优势资源,以光气为产业链起点,向下游延伸,计划建设氯碱项目,进一步完善上游产业链,分享华东高价红利。 ,并且近年来继续支持邻硝基氯苯,氯甲酸甲酯等重要中间体的建设,构筑一条有效降低生产成本的一体化产业链,一些中间中间体产能过剩的销售也可以部分贡献。公司对原料光气的访问进行严格的审查,全球光气生产能力主要用于生产MDI,TDI和PC。产品的加工路线与农药的加工路线完全不同。该公司的原材料壁垒很高。

在建项目帮助公司升级产品并进一步改善配套设施
2018年1月,公司成功计划额外筹集资金13.99亿元,用于建设3,000吨吡唑醚菌酯和1200吨氧唑菌酯等项目,这有助于公司的产品升级。对吡菌胺酯的需求是好的,但是新的供应量很多,并且近年来产品的价格一直承受着压力。Oxaconone是一种小品种,具有相对稳定的供需格局。该公司投产后将具有大规模的优势。此外,公司重要的中间体硝基氯苯行业的整体盈利能力也不好。存在后续或集成期望。邻苯二胺的下游可广泛用于农药和医药领域,是向下延伸产业链的基础。

首次覆盖的“超重”评级
广信股份公司是中国领先的细分农药企业,其使用光气作为产业链的起点。原料光气有很高的进入壁垒。近年来,它继续建立一条整合的产业链以有效降低生产成本。从中长期来看,公司正在建设中的吡咯菌酯和奥沙西酮项目将帮助公司升级产品,并有望继续改善产业链布局并实现品类扩展。考虑到公司继续建设整合的产业链以降低成本,新项目,我们预计公司2019-2021年的每股收益将为1.14、1.36和1.59元,再加上可比公司的估值水平(2019年市盈率的13倍)。预计将对未来的盈利贡献显着增加,给予公司2019年市盈率14-15倍,对应目标价15.96-17.10元,首次覆盖给予“增持”评级。

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